TPG 管理資金超千億美元，預計本周四（1 月 13 日）在納斯達克上市，股票代碼爲 “TPG”，IPO 定價在 28-31 美元之間。投資了諾輝健康、李寧、聯想、摩拜等，也是愛彼迎、優步和 Spotify 的股東。

美國另類投資公司 TPG 預計本周四（1 月 13 日）在納斯達克上市，股票代碼爲 “TPG”。

TPG 總部位於得克薩斯州沃斯堡，計劃發行約 2830 萬股股票，IPO 定價在 28-31 美元之間。按照 31 美元的上端價格，TPG 將籌資約 8.776 億美元。

KKR 此次美國 IPO 的估值目標爲 95 億美元。摩根大通、高盛、摩根士丹利、TPG Capital 和美銀證券是 TPG 此次 IPO 的主承銷商。

什么是另類投資？

另類投資是股票和債券等投資工具以外的非主流投資工具的總稱，包括對衝基金，PE（Private Equity），房地產及場外衍生品等。

而 PE 也就是私募股權投資，從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、並購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

美國最優秀的 PE 有黑石、KKR 等，有分析師表示，它們中規中矩，打法綜合，善於做大型交易，都是可圈可點的。

TPG 善於做一些困境反轉交易，就是在企業經營比較困難的情況下，通過自己的盡調，發現企業的亮點，通過復雜交易結構設計或者有效經營管理，變廢爲寶，或者把一些大家覺得是風險的東西變成投資的機會。

根據 Refinitiv 的數據，今年全球達成的交易總價值超過 5.8 萬億美元，較去年增長 64%，是上世紀 90 年代中期以來的最快增速。交易價值比 2019 年新冠疫情前高出 54%。

很顯然，這個行業具有較強的周期性，但規模在不斷擴張，因此大有可爲。

爲什么現在上市？

消息人士此前表示，過去 10 年的大部分時間裏，TPG 的同行股價表現不佳，這讓該公司暫停了上市計劃。

金融危機後，TPG 拒絕上市，而黑石、KKR 和 Apollo 等競爭對手都採取了這種做法，隨着股價飆升，這種做法獲得了豐厚的回報。

隨着全球利率處於創紀錄低點，以及全球經濟正在從新冠疫情中復蘇，並購行業的利潤大幅增加，私募股權公司的股價上漲，因此，TPG 決定啓動 IPO。

另外，該公司還試圖從本世紀頭十年的一系列糟糕投資中恢復過來，並將其私募股權平台多元化，轉向增長和社會影響類型的投資。

TPG 在 20 年前曾大舉押注 Energy Future、賭場運營商凱撒娛樂公司 (Caesars Entertainment ）和陷入困境的銀行 Washington Mutual，要知道，這幾個大投資幾乎都是血本無歸。而現在，TPG 正在恢復過來。

投了李寧、愛彼迎、Uber、Spotify

作爲全球性投資公司，TPG 在中國也有大量投資，如諾輝健康、李寧、叮當快藥、聯想、中金公司、物美、摩拜等。

在 SEC 文件中，TPG 還披露，IPO 所得的 40% 將用於購买現有外部投資者的股份，其余部分將用於爲新業務线和市場的擴張提供資金。不過，這並不包括 TPG 創始人，他們計劃暫時保留自己的股份。

2014 年，中國人壽以 2.5 億美元收購了 TPG 的部分股份。它將在本次 IPO 中出售多達 560 萬股，價值約 1.7 億美元。

另外，TPG 也是愛彼迎、優步 (Uber) 和 Spotify 的股東。

另外，TPG 目前執行的依舊是雙層股權結構。TPG 將繼續由 Bonderman、Coulter、Jon Winkelried 和其他合夥人控制。雙層股權結構使這些高管對公司擁有約 98% 的表決權。

TPG 的同行在上市時也採用了這種安排，盡管在過去兩年中，他們中的大多數已經轉變爲一股一票的結構。TPG 表示，將在未來 5 年的某個時候結束雙層股權安排。

黑石集團一直是個例外，其 CEO Stephen Schwarzman 一直控制着公司。

財務表現強勁

TPG 的投資平台目前涵蓋 5 種資產類別：私募股權（Capital）、成長型投資（Growth）、影響力投資（Impact）、房地產（Real Estate）和市場解決方案（Market Solutions）。

截至 2021 年 9 月 30 日，各類平台管理規模分別爲 526 億美元、221 億美元、126 億美元、115 億美元和 103 億美元，共計管理資產 1090 億美元（約合 7000 億元人民幣）。自成立以來，TPG 已爲 LP 創造了 944 億美元的價值回報。

財務數據方面，招股書披露的信息顯示，2018 年至 2020 年，TPG 分別實現營收 14.04 億美元、19.88 億美元和 21.15 億美元，同期淨利潤爲 7.11 億美元、11.8 億美元和 14.39 億美元。

值得注意的是，在 2021 年前九個月裏，TPG 淨利潤爲38.22 億美元，高於 2020 年同期的2.95億美元。同樣，營收從 2020 年同期的 5.644 億美元飆升至 38.9 億美元。

估值幾何？

到去年 12 月底，大約三分之二的美股新上市公司破發。盡管，最近美股 IPO 在 2021 年的最後幾周表現不佳，但 TPG 仍值得關注。

原因在於，首先，伴隨着全球化的擴張，全球私募巨頭們如黑石、KKR、Carlyle、Apollo IPO 後的這些年漲幅巨大，最近五年，黑石、KKR 的累計最大漲幅均超過了 400%。

其次，TPG 的價值可能被低估了。TPG 管理逾千億，但不足百億美元的估值顯得與黑石、KKR 等競爭對手相形見絀。

黑石是業內最大的公司，估值超過 1500 億美元。 KKR 的估值也達到 600 億美元。兩者分別管理着 7310 億美元、2930 億美元。

分析師指出，TPG 的遠期市盈率約爲的 14-15 倍，考慮到去年的表現，這個估值相對合理，比凱雷投資和 Apollo 略貴，但和 KKR 和黑石相比則更便宜。

不過，TPG 專注於傳統的私募股權投資，這意味着其約 80% 的收入仍依賴績效費。相比之下，Blackstone、Apollo 和 KKR 已經減少了對槓杆收購產生的巨額但不穩定費用的依賴，轉向更穩定的信貸、保險和房地產投資。預計 TPG 將开始類似的多元化推動。

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