2023年,港股的三支箭是什么?

建信基金李博涵 發布於:2023-01-24

23年最值得大家關注的三個投資主线是:政策領跑,經濟增速上行,港股增量資金。它們爲港股了三支箭:$建信新興市場混合(QDII)(OTCFUND|539002)$

(1)第一支箭:經濟刺激政策推出,經濟活動恢復,配合美國通脹見頂回落,22年11月至12月上旬,港股上漲近40%,第一支箭最強勁的力量完全釋放。預計春節前港股應該圍繞兩股力量震蕩前行。第一是工業生產、供應鏈、經濟活動受到短期衝擊,投資者擔心12月和1月的經濟數據可能會更差,企業盈利也會進一步下滑,對市場造成了較大壓力;第二是大家預計政府在近期會出台更多經濟刺激政策,一月是信貸投放最大的一個月,困難較大的中小企業可能獲得更多支持,元旦後國際資金可能繼續增持中國資產,爲港股帶來增量資金。所以未來的一個月是“經濟可能下行”和“政策與流動性繼續加碼”的博弈。

(2)第二支箭:春節後至六月份,我們預計消費將迅速回暖,房地產行業“保交樓”順利進行,帶動房地產上業迅速復蘇,加上政府牽頭的重點工程迅速开工,經濟數據加速恢復,企業盈利也觸底反彈。另外兩會前後更多的經濟利好政策推出,再疊加外圍美國通脹回落,美聯儲加息觸頂,國際資金加速增持港股,大幅提升市場信心。同時經濟復蘇也可能出現一些擾動因素:例如“保交樓”完成了,但有破產風險的房地產企業的新房樓盤仍然無人問津,房地產整體銷售數據仍在低位,這導致房地產投資無法跟上,進而拖累固定資產投資的增速和整體經濟增速上行的速度。另外經歷了三年高增長,高基數使得出口可能面臨增長乏力問題,一些人可能开始擔憂經濟上行的持續力是否不足。

(3)第三支箭:23年下半年交易的主线是經濟增速和政策正常化。

經濟增速:我們總體判斷23年經濟能夠達到5%以上的增速,隨着經濟刺激政策的不斷落地,經濟增速應該是從一季度到四季度逐漸爬升的過程,企業盈利也是按照類似順序上行,再疊加美國通脹在明年下半年大概率回歸正常,美聯儲將停止加息,美國經濟和企業盈利也出現見底回升,美股應該上行,所以這三方面爲第三支箭提供了主要動能。另一方面,市場的不確定因素主要來自兩個方面:第一是地產新房銷售何時能夠轉正,並在投資上形成對整體FAI的正貢獻。我們預計政府很可能推出類似“房地產紓困基金”的政策性基金,一步到位解決地產公司的信用問題,周期板塊的行情隨之而來,基建、原材料、銀行等板塊將是最受益行業。第二是消費需求是否足夠大。疫情持續了近三年,老百姓消費能力明顯下降,加之許多民營企業面臨經營困難,可能出現消費力不足,消費復蘇不及預期的問題。解決這個問題的本質是如何重建“信心”,二十大後,中央明確表明對平台經濟,民營經濟的鼓勵和支持,政策落地後,我們預計23年2季度整體就業環境將明顯改善,工資收入也將上升,消費信心和消費能力將在23年下半年得到極大提升。

 

數據來源:Bloomberg,截至日期2022年12月31日

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