23年最值得大家關注的三個投資主线是：政策領跑，經濟增速上行，港股增量資金。它們爲港股了三支箭：$建信新興市場混合(QDII)(OTCFUND|539002)$

（1）第一支箭：經濟刺激政策推出，經濟活動恢復，配合美國通脹見頂回落，22年11月至12月上旬，港股上漲近40%，第一支箭最強勁的力量完全釋放。預計春節前港股應該圍繞兩股力量震蕩前行。第一是工業生產、供應鏈、經濟活動受到短期衝擊，投資者擔心12月和1月的經濟數據可能會更差，企業盈利也會進一步下滑，對市場造成了較大壓力；第二是大家預計政府在近期會出台更多經濟刺激政策，一月是信貸投放最大的一個月，困難較大的中小企業可能獲得更多支持，元旦後國際資金可能繼續增持中國資產，爲港股帶來增量資金。所以未來的一個月是“經濟可能下行”和“政策與流動性繼續加碼”的博弈。

（2）第二支箭：春節後至六月份，我們預計消費將迅速回暖，房地產行業“保交樓”順利進行，帶動房地產上業迅速復蘇，加上政府牽頭的重點工程迅速开工，經濟數據加速恢復，企業盈利也觸底反彈。另外兩會前後更多的經濟利好政策推出，再疊加外圍美國通脹回落，美聯儲加息觸頂，國際資金加速增持港股，大幅提升市場信心。同時經濟復蘇也可能出現一些擾動因素：例如“保交樓”完成了，但有破產風險的房地產企業的新房樓盤仍然無人問津，房地產整體銷售數據仍在低位，這導致房地產投資無法跟上，進而拖累固定資產投資的增速和整體經濟增速上行的速度。另外經歷了三年高增長，高基數使得出口可能面臨增長乏力問題，一些人可能开始擔憂經濟上行的持續力是否不足。

（3）第三支箭：23年下半年交易的主线是經濟增速和政策正常化。

經濟增速：我們總體判斷23年經濟能夠達到5%以上的增速，隨着經濟刺激政策的不斷落地，經濟增速應該是從一季度到四季度逐漸爬升的過程，企業盈利也是按照類似順序上行，再疊加美國通脹在明年下半年大概率回歸正常，美聯儲將停止加息，美國經濟和企業盈利也出現見底回升，美股應該上行，所以這三方面爲第三支箭提供了主要動能。另一方面，市場的不確定因素主要來自兩個方面：第一是地產新房銷售何時能夠轉正，並在投資上形成對整體FAI的正貢獻。我們預計政府很可能推出類似“房地產紓困基金”的政策性基金，一步到位解決地產公司的信用問題，周期板塊的行情隨之而來，基建、原材料、銀行等板塊將是最受益行業。第二是消費需求是否足夠大。疫情持續了近三年，老百姓消費能力明顯下降，加之許多民營企業面臨經營困難，可能出現消費力不足，消費復蘇不及預期的問題。解決這個問題的本質是如何重建“信心”，二十大後，中央明確表明對平台經濟，民營經濟的鼓勵和支持，政策落地後，我們預計23年2季度整體就業環境將明顯改善，工資收入也將上升，消費信心和消費能力將在23年下半年得到極大提升。

數據來源：Bloomberg，截至日期2022年12月31日

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