也許標題中的“取代”應該換作“疊加”，因爲全球各地都面臨高通脹。不過，美國最新經濟數據及運輸成本和能源價格下跌，以及供應限制放寬，無不昭示着至暗時刻可能結束。當然這不意味着所有成本減少，不過價格增速肯定會放緩。但令人擔憂的是，我們發現越來越多的衰退信號湧現，而這些因素將決定金融市場的未來走向。

美國服務業和制造業PMI數據表現不佳，市場因對美國經濟陷入衰退的擔憂加劇，美元今日再度暴跌。預期經濟放緩將壓低通脹，美聯儲也不必繼續維持基金的收緊立場。截至目前，美聯儲放緩鷹派立場的影響蓋過對增長的擔憂，股市仍保持堅挺。不過我很難想象，面對可能到來的衰退，投資者會愿意繼續投資過高風險。於是，市場再一次失去理性……接下來會發生什么就不必說了。

總之，目前美元疲軟，股市表現異常良好，債券收益率持續下跌。制造業PMI進入收縮區間，本月爲47.6，顯著低於前值和預期值50.4，服務業PMI指數跌至46.1，未達到預期的48.0，較前值47.8大幅收縮。

因此，標普全球市場財智首席經濟學家Chris Williamson指出：

“美國各地商業環境在11月惡化。PMI初步調查結果顯示，產出和需求加速下降，與經濟1%的年收縮率一致。”

好在今日公布的美國宏觀數據也有好消息。比如密歇根大學消費者信心指數從54.7升至56.8，高於預期水平，新屋銷售量爲63.2萬戶，超出預期的57.0萬戶。

今日早些時候德國公布PMI數據有所回升，不過也別高興太早，因爲德國PMI前值太低，目前來看仍處於收縮區，沒有什么值得雀躍的。

我要再強調一遍，盡管股市暫時未受PMI表現影響，但面對可能到來的衰退，投資者不會愿意繼續承擔過高風險。全球經濟前路坎坷。只要出現“做空”的技術信號，熊市就會立即回來。