瑞爾集團在港招股書失效:首次衝刺上市折戟,延後對賭又“違約”

貝多財經 發布於:2022-01-03

1月3日,貝多財經從港交所披露易了解到,瑞爾集團有限公司(下稱“瑞爾集團”)在港交所的上市申請材料已經失效,首次衝刺港交所上市宣告“折戟”。目前,該公司的招股書已無法查看或下載。

據了解,瑞爾集團曾與投資人籤訂了對賭協議,承諾將於2021年12月31日前上市。而現在,瑞爾集團並未能完成這一目標。除了瑞爾集團外,其同行——中國口腔醫療集團有限公司(下稱“溫州牙科”)也已多次遞表港交所,但均未能順利通過聆訊。

根據招股書,瑞爾集團提供普通牙科、正畸科、種植科在內的口腔醫療服務,旗下運營兩大品牌,分別爲瑞爾齒科和瑞泰口腔。根據弗若斯特沙利文資料,就2020年的總收入而言,瑞爾集團是中國最大的高端民營口腔醫療服務提供商。

瑞爾集團介紹稱,其已成功在中國开展了廣泛的業務,並繼續在全國範圍內擴大我們的覆蓋範圍。截至2021年3月31日,瑞爾集團共運營107家醫院和診所,擁有856名牙醫,以及近630萬的接診人次。

整體來看,瑞爾集團的業績並不算差。截至3月31日的2019財年、2020財年與2021財年,瑞爾集團的收入分別爲10.80億元、11.00億元與15.15億元,其中2021財年的營收較2020財年大幅增長37.76%。

按服務類型計算,以2021財年爲例,普通牙科、正畸科、種植科及其他的營收佔比分別爲54.7%、22.6%、19.8%、3.0%;而按細分品牌計算,瑞爾齒科、瑞泰口腔兩大品牌的營收佔比分別爲50.6%、49.4%。

不過,瑞爾集團並未實現盈利。報告期內,瑞爾集團的淨虧損分別爲3.04億元、3.26億元、淨虧損5.98億元,連年增加。不過,其經調整後的EBITDA分別爲9999.5萬元、1.01億元和3.59億元。

與之對應的是,瑞爾集團的成本高企。報告期內,瑞爾集團的銷售及經銷开支分別爲1.06億元、8482.5萬元、7912.2萬元,分別佔總收入的9.8%、7.7%、5.2%;同期,研發开支分別爲1911.1萬元、2749.5萬元、2731.1萬元,佔比分別爲1.8%、2.5%、1.8%。

對於虧損規模劇增,瑞爾集團在招股書解釋稱,主要受員工福利开支增長的影響。數據顯示,瑞爾集團2報告期的員工福利开支分別爲5.66億元、6.15億元和7.16億元,分別佔收入成本的61.8%、62.3%及62.3%,均超過六成。

值得一提的是,瑞爾集團的毛利率還遠低於同行。2019財年、2020財年以及2021財年,瑞爾集團的毛利率分別爲15.2%、10.1%與24.1%,而溫州牙科同期的毛利率分別爲56.2%、54.4%和59.9%。

根據弗若斯特沙利文報告,中國民營口腔醫療服務市場規模從2015年的433億元增加到2020年的831億元,年復合增長率爲13.9%;預計2025年達到2414億元,年復合增長率爲23.3%。

其中,高端民營口腔醫療服務市場的規模從2015年的13億元增加到2020年的26億元,年復合增長率爲15.2%。而意味着,瑞爾集團所從事的行業規模尚未突破百億元,“天花板”相對明顯。

另外,瑞爾集團創始人鄒其芳曾在該公司2017年下旬的D輪融資發布會上表示,計劃在未來5至8年達成“千店計劃”。而今,瑞爾集團共有107家口腔醫療機構,相較於原定的目標僅完成了十分之一。

公开信息顯示,自2010年以來,瑞爾集團共進行了多輪融資,累計融資金額近4億美元,投資方包括高盛集團、普思資本、高瓴資本等。其中最近的一筆在2021年4月,即由淡馬錫領投的E輪融資,總交易額近2億美元。

在本次上市前的股權架構中,淡馬錫(Elbrus Investments)持股10.88%,爲瑞爾集團最大機構股東。同時,Total Success Investment Ltd.持股10.32%,高盛持股8.24%,KPCB持股6.35%,啓明創投持股5.54%,高瓴資本持股5.13%。

此前,瑞爾集團股東曾與投資人約定,截至2020年3月31日,若公司在2020年12月31日前沒有首次公开發售,且上市前市值少於10億美元,任何優先股持有人可在發出書面通知的情況下要求瑞爾集團贖回。

不過,瑞爾集團未按時完成上市承諾。2021年1月,瑞爾集團與投資股東雙方協議將上市截止日期順延到了2021年12月31日。但截至目前,瑞爾集團仍未實現在任何資本市場上市。

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2024/03/29 - 外匯經紀商評分