導讀：顏衛彬計劃五年將海普諾凱的營收做成另一個澳優的規模！這次他的景愿能實現嗎？

文/新消費財研社

作爲衆多寶寶的口糧，嬰幼兒配方奶粉的安全問題一直備受關注。

日前，繼雅培、美贊臣和澳優等品牌後，又有一家知名奶粉品牌被市場監督管理局通報檢出香蘭素。

1批次“依諾鉑歐”嬰兒奶粉香蘭素不合格

據北京市市場監管局通報不合格食品風險控制情況顯示，京東商城“巧麥母嬰旗艦店”經營的1批次“依諾鉑歐”嬰兒配方奶粉（1段），維生素D、香蘭素不符合規定，相關產品已經從該網店下架。

公开資料顯示，涉事奶粉依諾鉑歐原產國爲西班牙，企業名稱爲歐特大藥廠，中國總經銷商爲幼之源（北京）營養食品有限公司。目前，依諾鉑歐嬰幼兒配方奶粉系列3個配方的注冊資質有效期至2022年12月26日。

據悉，《食品安全國家標準較大嬰兒和幼兒配方食品》（GB 10767—2010）中規定，產品中維生素D含量應在0.25g/100kJ—0.75g/100kJ範圍內，同時營養素添加量應不低於產品標籤明示值的80%。

而香蘭素實際上是一種普通的食品添加劑，也是歷史最悠久的“人工香精”，撐起了“香草味”口味食品的半邊天。

《食品安全國家標準食品添加劑使用標準》中明確規定，較大嬰兒和幼兒配方食品中可以使用香蘭素、乙基香蘭素和香莢蘭豆浸膏，但對最大使用量有規定，香蘭素最多5mg/100mL；嬰幼兒谷類輔助食品中也是可以使用香蘭素的，最大使用量爲7mg/100g。但標準中明確，凡使用範圍涵蓋0至6個月嬰幼兒配方食品不得添加任何食用香料。

究其原因，一位兒科醫生公开表示，喫了添加香蘭素的奶粉再喫母乳或未添加香料的奶粉，對於0至6個月的嬰兒來說，就相當於 “由奢入儉難”。時間長、喫得多，小嬰兒或將更易染上偏食、挑食、厭食等不良飲食習慣，使得攝入營養不全。

對於嬰幼兒奶粉中添加香蘭素等香精物質，乳業專家王丁棉曾明確表示：“食物中增加任何東西都是需要成本的，有需要才添加，很明顯香料並不是必需要添加的”。

多家乳企曾因香蘭素被重罰

背靠伊利的澳優被罰近千萬！

事實上，今年以來，就有多家知名進口奶粉品牌曾被卷入“香蘭素風波”，而涉事奶粉企業也最終被重罰。

今年4月，美國知名奶粉品牌美贊臣因含有香蘭素被罰。據天眼查，由寧波家樂福商業有限公司經營的美贊臣營養品（中國）有限公司進口總經銷的鉑睿嬰兒配方奶粉0-6月齡1段（生產日期：2020年8月12日，規格：400g/罐）被檢出香蘭素、乙基香蘭素項目不合格，被廣州市黃埔區市場監督管理局處以罰沒款近190萬元。

無獨有偶，今年3月份，合肥市場監管局通報“合肥親語母嬰用品有限公司經營超範圍使用食品添加劑的嬰幼兒奶粉的行爲案”顯示，親語母嬰公司經營超範圍使用食品添加劑的“倍恩喜”嬰兒配方羊奶粉（0-6月齡，1段），被沒收違法所得706.8元，罰款82344.6元。其被罰原因也是香蘭素不合格。

該產品出事後，倍恩喜(湖南)乳業有限公發聲明稱：“經工廠內部嚴格排查，該情況發生的原因爲溼法工廠人員未嚴格遵守生產操作規範，導致該批次奶粉基粉生產過程中誤混入少量香蘭素，爲偶發事件”。

而今年2月份，澳優也因香蘭素被重罰將近1000萬元！

據國家市場監管總局公告，澳優乳業（中國）有限公司因總代理的原產澳大利亞的“淳璀嬰兒配方奶粉 0—6月齡 1段”檢出違禁物質香蘭素，被罰款金額達962.13萬元。

據國家市場監管總局官網發布的《關於13批次食品抽檢不合格情況的通告》，浙江省寧波市鄞州姜山媽咪花園母嬰用品店銷售的、標稱湖南省長沙市澳優乳業（中國）有限公司總代理的、澳大利亞乳品工業園有限公司AUSTRALIAN DAIRY PARK PTY LTD生產的淳璀嬰兒配方奶粉（0—6月齡1段，原產國：澳大利亞），被檢出香蘭素400g/kg，不符合食品安全國家標準要求。

處罰信息顯示，湖南省長沙市澳優乳業（中國）有限公司對檢驗結果提出異議，並申請復檢；經復檢後，維持初檢結論。對此，長沙市望城區市場監管局已督促澳優乳業（中國）有限公司立即召回並封存不合格食品6726罐，沒收違法所得2.03萬元，罰款962.13萬元。

事實上，澳優這個品牌在國內沒有奶源基地和供應商，走“海外代工廠”路线，在海外奶源地搭建供應鏈。其奶粉生產、制作等一系列環節均在國外進行，最終將成品售往內陸。

而 “淳璀”是澳優乳業早期的代表產品之一，其官方宣傳顯示，澳優淳璀奶粉爲其面向高端市場推出的第一款有機奶粉，2018年通過配方注冊，獲得了澳大利亞有機認證及中綠華夏有機食品認證（雙認證），全部奶粉原裝進口全程可追溯。

事發後，澳優解釋稱：“經查明，上述批次產品檢出香蘭素不合格並非主動添加，其原因是在生產线更換品種時，對生產管道及容器等清潔不徹底，致使生產管道及容器中殘留了共线生產的前序產品含有的香蘭素。”

要將新品做成80億規模！

顏衛彬的新景愿能實現嗎？

老樵了解到，去年10月，伊利宣布收購澳優34.33%的股份，並成爲澳優單一最大股東。上述交易也是2021年中國乳企之間規模最大的一筆投資並購。到今年3月要約收購截止時，伊利持股已提高至約59.17%，這也是近年來國內乳業最大並購案。

對於和伊利的合作，澳優董事長顏衛彬表示：“伊利接棒了，我們雙方是產業同道人，會有更好協同效應，我們不僅僅是請大股東來了，我們還請產業的援軍來了。”

事實上，除了今年鬧得沸沸揚揚的香蘭素事件，早在伊利入主之前，澳優也因爲食品不合格被通報。2019年12月31日，市場監管總局發布關於11批次食品不合格情況的通告〔2019年第48號〕。其中，澳優旗下的澳滋嬰幼兒配方奶粉被檢出營養指標（維生素A檢）與標籤值不符。

但是，澳優種種表現卻沒有達到顏衛彬的預期，伊利成爲控股股東並沒有對其起到整體提升的效果，澳優依舊在質量問題上“踩雷”。

對此，有業內人士對媒體表示，澳優已經成爲伊利的控股子公司，而“伊利即品牌”已經深入人心，若澳優不能在品質上與伊利對標，不僅會影響澳優的公司聲譽，可能還會拖累伊利的品牌形象。

事實上，在羊奶粉賽道越來越擁擠的當下，澳優旗下明星單品佳貝艾特市場份額也受到一定程度的擠壓。就在6月末，澳優宣布“海普諾凱1897”品牌正式升級，爲進一步搶佔內地市場“牛奶粉”份額做準備。

老樵注意到，受2021年業績以及奶粉安全等問題的影響，很多機構對澳優的態度也產生了“微妙”的變化。

花旗銀行指出，下調澳優銷售及毛利率預測，2022/23年淨利潤預測分別降16％和20％，目標價由10.6港元降至10.1港元，現估值吸引，僅相當於預測未來一年市盈率9倍。澳優2021年淨利潤增長較此前預期低15％。展望今年，管理層預計，由於積極的渠道去庫存以穩定零售價格，收入增長將放緩，但由於潛在的毛利率恢復，利潤增長將加速。

而大和證券稱，維持澳優（01717）“买入”評級，但是下調2022-23年每股盈利預測19％和23％，以反映今年牛奶IMF業務收入目標較低，目標價由14.5港元下調至12.5港元，對應今年預測市盈率約14倍。

光大證券認爲，下調澳優2022-2023年歸母淨利潤預測分別爲11.90/13.48億元（較前值-19.6％/-20.4％），引入2024年歸母淨利潤預測爲15.15億元，折合2022-2024年EPS分別爲0.66/0.75/0.84元，當前股價對應PE爲10/9/8倍，維持“增持”評級。此外，光大證券對澳優的風險提示是：經濟增速放緩壓力加大、行業競爭加劇、食品安全問題。

澳優董事長顏衛彬在海普諾凱品牌升級發布會上表示，不準備把自己變成一個新的飛鶴，或者一個新的伊利。“我們的計劃是，未來五年將海普諾凱1897這個單一品牌做成80多個億（注：以廠家出貨的銷售額口徑計算），對應的終端零售額規模就大約在上百億左右。”

2021年財報顯示，澳優收入爲88.73億元。按照顏衛彬的計劃，五年後他將把海普諾凱的營收做成另一個澳優的規模！

而這一次，顏衛彬的愿景能實現嗎？

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