撰文/《財經天下》周刊作者 劉雪兒

編輯/ 陳芳

12月14日上午9點半，伴隨一聲清脆的銅鑼聲，順豐同城正式登陸港交所，成爲港股即時配送第一股。但上市首日，順豐同城卻遭遇破發的窘境，當日收盤每股報收14.9港元，跌9.26%，總市值139.1億港元。

資本市場的表現並未影響到順豐同城實控人順豐控股董事長、總經理王衛的心情，他特意梳着小背頭，戴着一貫的黑框眼鏡，身着順豐同城黑色打底的工裝外套和淡藍牛仔褲，在發言致辭中，不僅感謝了各級政府、客戶及數十萬騎手的付出，還強調“順豐同城是順豐集團的重要战略”。

順豐同城CEO孫海金則顯得更爲謙遜，這個15年的順豐老臣早年輪崗多個職位，直到2016年起开始負責同城業務後才逐漸走到台前。他對同城寄予更大希望，直言：“順豐同城目前還是小學畢業，未來還有初中、高中、大學要走。”

熟悉王衛的人都知道，他早年排斥資本市場。而如今順豐同城上市，是王衛繼順豐控股、順豐房托、嘉裏物流後迎來的第四個IPO，其間跨度只有5年。

一年前就开上市衝鋒會

順豐同城的上市早有謀劃。一名離職一年的順豐同城某大區總經理告訴《財經天下》周刊，“去年我們就參加了高管上市衝鋒活動，是同城高管內部的一個小活動，今年上市也是提前定好的。”

其實，同城業務在剛孵化時就比較獨立。順豐同城前中層袁海告訴《財經天下》周刊：“同城業務與順豐主體的快遞業務有明顯區分，不屬於快遞那條業務线，相比幾個新業務也比較獨立，比如冷運及醫藥業務和供應鏈業務都偏行業解決方案，不屬於單獨序列的業務鏈條，而同城和快運業務、國際業務相比，也千差萬別。所以同城業務有很清晰的定位，也爲後來獨立資本化留下口子。”

事實也證明，相對獨立的順豐同城在跑步上市。2016年內部孵化，2019年3月就獨立運營。從成立到上市，只花了五年時間。袁海透露，开始內部做覺得步子慢，就向外吸納人才，挖了很多百度外賣的技術團隊，加上順豐原來的營運團隊，業務才快起來。

幾位知情人士透露，跑起來的順豐同城曾想走收購路线，比如收購以“一對一專人直送”著稱的閃送，但被閃送創始人薛鵬拒絕，理由是想獨立發展。

當然，順豐同城也沒太惦記閃送這塊市場，而把更多注意力放在B端市場上。袁海透露，順豐同城初創時，因爲很多商家由於高費用不想用美團、餓了么配送，想用順豐同城自配，此外順豐還有不少KA大客戶，比如百盛中國等就爲初期的同城業務貢獻了不少單子。

面向B端的同城配送市場必須要有商流支撐，比如美團騎手不愁訂單，蜂鳥則依靠餓了么，達達抱上京東到家的大腿，順豐同城似乎有些尷尬。

集團層面的順豐控股也意識到了這一點，從招股書可看出，他們也在着力扭轉局面。2019年前，順豐同城的訂單主要來自餐飲，但此後順豐控股貢獻的單量逐漸增多。從截至2021年5月的前五個月訂單看，同城前五大客戶中，第一名是貢獻38.6%訂單的順豐控股，剩余四家餐飲公司共貢獻22.5%的訂單。

也難怪袁海感慨，現在閃送已經不是順豐同城的完全對標物了，同城與達達比較相似，“二者的訂單結構類型一樣，都是集團主業和第三方貢獻大頭，但商流性質不同，達達主要是零售訂單，我們更多是快遞相關的單子。”

從排斥上市到四個IPO

與如今懷抱四個IPO形成較大反差的是，王衛曾經一度排斥上市，甚至直言“上市的好處無非是圈錢”。

在當年的認知裏，王衛認爲順豐也缺錢，但不能爲了錢而上市，他害怕上市後，企業會變成“一個賺錢的機器”，被每天的股價波動牽連，對企業的長期管理不利。

直到2021年4月的股東大會上，王衛依然對上市懷有疑慮，“我經常在問，我是不是應該不上市呢？”當時正值順豐最慘財報發布，一季度虧損近10億元，股價狂跌，外界質疑不斷，王衛不得不在股東大會上道歉，並承諾“以後經營問題導致的虧損不會再出現第二次”。

不過，王衛終究選擇用腳投票，2017年2月順豐控股上市。因爲2016年下半年到2017年初的四個月裏，圓通、中通、申通、韻達先後上市，國內快遞战終於集體上升到資本層面，王衛不得不應战。

“快遞行業比較內卷，你不上市就沒有資金做基礎投入，其他家資本化後都在做前瞻性的布局，你不跟進未來就會被落下。”袁海透露。

同城業務也是如此，2020年順豐控股財報中，同城業務貢獻31.46億元收入，佔總收入比僅爲2%，當集團還在爲未來战略布局時，不如讓潛力並不大的同城業務早點上市。

況且，順豐同城還存在較大虧損。招股書顯示，2018-2020年，順豐同城分別虧損3.28億元、4.69億元、7.57億元，合計虧損超過15億元。

這與營收數據形成鮮明反差，2018年-2020年、2021年前五個月的營收分別是9.9億元、21.0億元、48.4億元、30.4億元，尤其近兩年的同比增速都在100%以上。

如果結合訂單數算出每單的平均收入，虧損的謎底也許解开了。2018-2020年、2021年前五個月的單筆訂單收入分別是12.45元、9.99元、6.36元、2.85元，逐漸下降，可見順豐同城當下的策略是燒錢搶市場。

未來順豐同城盈利的希望依然渺茫。關鍵原因在於，在即時配送這個勞動密集型行業，人力成本佔比太高，從近三年看，人力外包成本及僱員福利开支佔營業成本的比例都在97%以上，2020年該指標一度飆升到49.21億元，甚至超過了當年營收48.45億元。

順豐同城的未來或許可以參考達達。達達2020年6月上市後一直未盈利，今年第三季度虧損5.4億元，比上年同期擴大，2017年至今已累計虧損86億元。

這么看來，讓順豐同城早點上市，“燙手山芋”自力更生，或許是王衛的真實目的。

（應人物要求，袁海爲化名）

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