剛剛經歷了史詩級暴跌的中國科技股，哪些已經被嚴重低估？最新出爐的上市公司業績表現自然是一個很好的觀察點。

過去一年，受行業觸頂和經濟波動的影響，智能手機、互聯網行業面臨嚴峻的考驗，但小米的表現一如既往穩定。3月22日，小米發布了2021年四季報和全年財報，這份財報不僅揭示了小米高端化战略的階段性成果，還在關鍵節點展示了小米未來的成長空間。

業績穩健

財報顯示，小米正處在業績穩步上升的軌道上。2021年，小米總收入達到3283億元，同比增長33.5%；經調整淨利潤達到220億元，同比增長69.5%。其中，去年第四季度總收入856億元，經調整淨利潤45億元。

細看財報，小米的收入增長幾乎沒有短板，各業務板塊，均創歷史新高，這是非常可貴的表現。這意味着，小米的“手機AIoT”核心战略得到了有效地執行和落地。

先來看智能手機業務板塊。

小米去年智能手機收入達到2089億元，同比增長37.2%。全年智能手機出貨量突破1.9億台，同比增長30%。按照Canalys數據，2021年小米智能手機出貨量排名全球第三，市佔率爲14.1%，年度出貨量及市場份額均創歷史新高，在全球前五大智能手機廠商中出貨量同比增速最快。此外，2021年小米在中國大陸智能手機出貨量排名第三，市佔率從2020年的12.1%上升至15.2%，創歷史新高。

小米手機在營收、出貨量和份額三個維度都表現優秀，更值得關注的是產品結構優化顯現成效。

財報披露，2021年小米高端智能手機全球出貨量超過2400萬台，遠超2020年全年約1000萬台的水平。按出貨量計算，其高端智能手機佔比由2020年約7%提升至2021年的約13%。其中，雙尺寸雙高端Xiaomi 12系列上市後首月購买用戶中超過50%爲新用戶。

這意味着，小米在主營業務上呈現出規模和利潤的雙重成長性。

小米的AIoT業務亦表現穩健。

財報披露，2021年小米IoT與生活消費產品業務收入達到850億元，同比增長26.1%。截至去年末，小米AIoT平台已連接設備（不包括智能手機、平板及筆記本電腦）數達到4.34億元，同比增長33.6%。其中一個亮點是，2021年小米全球智能空調出貨量超過200萬台，同比增長超過70%。

產品矩陣不斷豐富，強功能性、觀賞性及連接性的產品生態進一步提升了小米AIoT板塊的增長空間，AIoT平台與智能手機的生態聯動又會帶來更多可挖掘的價值空間。

去年，互聯網廣告增速下滑、行業整體壓力巨大的背景下，小米的互聯網業務表現出可貴的韌勁。2021年全年，小米互聯網服務收入達到282億元，同比增長18.8%；去年四季度，小米互聯網業務的毛利率創單季度歷史新高，達到76.1%。

運營層面，2021年12月，小米全球MIUI月活躍用戶數達到5.089億，同比增長28.4%，2021年全年小米全球淨新增MIUI月活躍用戶數達到1.125億。

整體來看，全球用戶規模擴大同步帶動了小米互聯網業務商業化能力的提升，業務增長潛力不斷增強。

內在驅動力

針對智能手機行業，市場篤信兩條價值判斷標準，其一是高端產品相較中低端產品有更大的利潤空間；其二是軟硬結合相較單純的硬件售賣有更強的發展後勁和更深的商業變現範圍。蘋果市值屢創新高，穩坐全球科技股頭三位置，便是以上價值判斷標準的鮮活代表。

小米過去幾年的業績，已經證明了自身商業模式的穩健與長期價值。不過，謹慎的投資者還會多問一個問題：小米現階段的增長能否持續？

結合小米過去一年的產品組合和業務布局，可以用三個關鍵詞解答。

第一個關鍵詞是產品力。

小米雙尺寸雙高端Xiaomi 12系列上市後首月購买用戶中超過50%爲新用戶，這是產品力驅動市場增長的典型案例。產品力的提升不是無緣無故的，從小米財報看出，近年來小米在研發層面做出了巨大投入。

2021年，小米的研發支出達到132億元，同比增長42.3%。小米在2021年推出的Xiaomi MIXFOLD和Xiaomi 12 Pro兩款高端旗艦機型上，分別搭載了首款自研專業影像芯片澎湃C1 和首款自研充電芯片澎湃P1，這些底層投入極爲顯著地提升了小米的產品力。

踏實進行底層投入，是驅動小米增長的核心動力。小米在財報中表示，將堅定不移堅持以技術爲本，預計未來五年集團研發投入將超過1000億元。可以預見，小米未來的產品力提升有堅實支撐。

第二個關鍵詞是渠道。

小米過去在线上渠道上確立了強大的優勢地位，且優勢仍在提升。第三方數據顯示，小米中國大陸智能手機线上渠道出貨量市佔率已由2020年的23.4%提升至2021年的33.6%。

但過去兩年，线上紅利枯竭、市場競爭白熱化，以及消費者愈加依賴實際體驗以做出消費決策等原因，线下渠道成爲手機廠商們爭奪的重點，小米也不例外。小米的线下渠道拓展已成爲決定其未來增量的關鍵。

財報披露，截至2021年末，小米在中國大陸的线下零售店數量已經超過10200家，城市及鄉鎮覆蓋率超97%和85%，未來將進一步提質增效。

隨着线下渠道拓展順利，結合其原有的线上渠道優勢，小米的渠道布局愈加完整，這將助力小米持續提升市場份額。

第三個關鍵詞是全球化。

財報顯示，2021年小米境外收入達到1636億元，同比增長33.7%，在全球14個國家和地區的智能手機出貨量排名第一，在歐洲市場出貨量排名第二。

隨着小米在全球不同市場加速滲透和鞏固，疊加在全球高端智能手機市場的進攻取得成效，帶動小米在全球市場的IoT收入、互聯網業務收入大幅增長。這都提升了小米在全球市場的抗風險能力。

完善的市場布局、越來越豐富的產品生態以及生態網絡之間的盈利模式互相催生，爲小米長期穩健增長奠定了基石。

不能忽略的是，小米還在高速推進智能汽車業務。小米也在財報中披露了造車最新進展：小米汽車業務研發團隊規模已超過1000人，預計在2024年上半年正式量產。這意味着小米造車業務將在2到3年內展露實際商業價值。

當前，受中國科技股整體大跌回落的影響，小米的市盈率已跌至12倍左右，明顯處於價值投資窪地。對於信奉價值投資、看重長期回報的投資者來說，是重新審視小米的時候了。

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